Taktik Handelsstrategie Hedge Fonds

Taktischer Handel DEFINITION des taktischen Handels Ein Stil der Investition für die relativ kurzfristig auf der Grundlage der erwarteten Markttrends. Der taktische Handel umfasst lange oder kurze Positionen in einer Reihe von Märkten, von Aktien und Fixed Income zu Rohstoffen und Währungen. Diverse langfristige Portfolios werden oft eine taktische Trading-Overlay beinhalten. Bei der ein Teil des Portfolios auf kurz - und mittelfristige Geschäfte verteilt wird, um die Gesamtrendite des Portfolios zu steigern. Taktischer Handel Taktischer Handel ist ein aktiver Führungsstil, bei dem der Schwerpunkt im Allgemeinen auf technischer und nicht fundamentaler Analyse liegen kann. Dies liegt daran, dass die technische Analyse eher für den kurzfristigen Handel geeignet ist. Der taktische Handel kann auch eher einen Trend als einen konträren Stil betonen, da dieser nur Monate in Anspruch nehmen kann, vor allem in Wertesituationen. Taktischer Handel nimmt in der Regel nicht das Risiko einer unterbewerteten Investition in eine Wertfalle. Diese Praxis, den Trend zu verfolgen, auch wenn er tief verankert und rückwirkend ist, trägt seine eigenen Risiken. Viele Anleger sind massiv lang am Ende eines Bullenmarktes. Während selbst die bekanntesten Hedgefonds riesige Short-Positionen gegen Ende eines verankerten Bärenmarktes haben können. Wegen des Risikos, riesige Verluste zu verursachen, sobald sich der Trend rückgängig macht, beauftragt der taktische Handel die Verwendung von Stop-Verlusten und die Disziplin, um an ihnen zu bleiben. Hedge-Fonds sind sachverständige Praktiker des taktischen Handels. Hedge-Fonds, die auf globale Makro-Strategien spezialisieren, verwenden in der Regel zwei taktische Trading-Sub-Strategien diskretionäre Makro, die auf erwartete Verschiebungen in Regierungspolitik und systematische Makro konzentriert, die quantitative Modelle über mehrere Asset-Klassen verwendet. In der Zeit von 2013 bis 2015 war das diskretionäre Makro eine beliebte taktische Handelsstrategie. Als quantitative Lockerung (QE) wurde der bevorzugte Kurs der Geldpolitik für eine Reihe von großen Zentralbanken. Nach dem Erfolg der Federal Reserves QE-Programme wurden taktische Handelsstrategien, die zu Beginn des Jahres 2013 und 2015 in japanische und europäische Aktien investierten, in Erwartung von QE-Maßnahmen, die die US-Erfahrungen replizieren würden, generierte Windfall-Gewinne. Direktionale oder taktische Strategien Die größte Gruppe Von Hedgefonds verwendet gerichtete oder taktische Strategien. Ein Beispiel ist der Makrofonds, der von George Soros und seinem Quantum Fund berühmt wurde, der in den 1990er Jahren das Hedge Fund Universum und die Schlagzeilen der Zeitung dominierte. Makrofonds sind global und machen Top-down-Wetten auf Währungen, Zinssätze, Rohstoffe oder ausländische Volkswirtschaften. Denn sie sind für Großbild-Investoren, Makrofonds oft nicht analysieren einzelne Unternehmen. 13Hier sind einige weitere Beispiele für direktionale oder taktische Strategien: Longshort-Strategien kombinieren Käufe (Long-Positionen) mit kurzen Verkäufen. Zum Beispiel könnte ein Longshort-Manager ein Portfolio von Kernbeständen erwerben, die den SampP 500 besetzen und durch den Verkauf (Shorting) SampP 500 Index-Futures abheben. Wenn der SampP 500 sinkt, wird die Short-Position die Verluste im Kernportfolio kompensieren und die Gesamtverluste begrenzen. Marktneutrale Strategien sind eine spezifische Art von Longshort mit dem Ziel, die Auswirkungen und das Risiko allgemeiner Marktbewegungen zu negieren, um die reinen Renditen einzelner Aktien zu isolieren. Diese Art von Strategie ist ein gutes Beispiel dafür, wie Hedgefonds für positive, absolute Renditen auch in einem Bärenmarkt anstreben können. Zum Beispiel könnte ein marktneutraler Manager eine Hardware-Firma erwerben und gleichzeitig einen anderen kämpfen, wetten, dass der erstere den letzteren übertreffen wird. Der Markt könnte untergehen und beide Aktien könnten mit dem Markt zusammen gehen, aber solange die ehemalige übertrifft die letzteren, wird der Leerverkauf auf der ersten Firma einen Nettogewinn für die Position produzieren. Dedicated Short Strategien spezialisieren sich auf den kurzen Verkauf von Überbewertete Wertpapiere Da Verluste an kurzfristigen Positionen theoretisch unbegrenzt sind (weil die Aktie unbegrenzt steigen kann) sind diese Strategien besonders riskant. Einige dieser dedizierten Short-Fonds gehören zu den ersten, die Unternehmen kollabiert die Führungskräfte dieser Fonds können besonders geschickt auf die Überprüfung der Grundlagen der Unternehmen und Abschlüsse auf der Suche nach roten Fahnen. Hedge-Fonds suchen positive absolute Renditen und engagieren sich in aggressiven Strategien, um dies zu ermöglichen. Hedge-Fonds-Anleger oder potenzielle Investoren müssen verstehen, wie viel Risiko Hedge-Fonds nehmen, um Geld zu verdienen. Hedging-Risiko ist immer eine gute Idee. Hier ist, wie anspruchsvolle Investoren darüber hinweggehen. Finden Sie heraus, warum traditionelle 2 amp 20 Hedgefonds sind immer noch eine Investition wert, obwohl sie in den letzten Jahren unterdurchschnittlich sind. Entdecken Sie eine Strategie, die genutzt werden kann, um am Markt teilzunehmen und immer noch den Nachteil zu schützen. Die meisten Investoren sind sich der Hedgefonds bewusst, aber viele wissen nicht die verschmutzten Details dieser einzigartigen Anlageart. Entdecken Sie die Vorteile und Fallstricke von Hedge-Fonds und die Fragen zu fragen, bei der Auswahl eines. Eine Longshort-Equity-Investing-Strategie nimmt Long-Positionen auf Aktien, die erwartet werden, zu schätzen, und Short-Positionen auf Aktien erwartet, um zu sinken. Häufig gestellte Fragen Die Abschreibung kann als steuerlich abzugsfähiger Aufwand genutzt werden, um die Steuerkosten zu senken und den Cashflow zu verbessern. Erfahren Sie, wie Warren Buffett durch seine Teilnahme an mehreren prestigeträchtigen Schulen und seinen Erfahrungen in der Realität so erfolgreich wurde. Das CFA-Institut erlaubt dem Einzelnen eine unbegrenzte Anzahl von Versuchen bei jeder Untersuchung. Obwohl Sie die Prüfung versuchen können. Erfahren Sie mehr über durchschnittliche Börsenanalysten Gehälter in den USA und verschiedene Faktoren, die Gehälter und Gesamtniveaus beeinflussen. Häufig gestellte Fragen Die Abschreibung kann als steuerlich abzugsfähiger Aufwand genutzt werden, um die Steuerkosten zu senken und den Cashflow zu verbessern. Erfahren Sie, wie Warren Buffett durch seine Teilnahme an mehreren prestigeträchtigen Schulen und seinen Erfahrungen in der Realität so erfolgreich wurde. Das CFA-Institut erlaubt dem Einzelnen eine unbegrenzte Anzahl von Versuchen bei jeder Untersuchung. Obwohl Sie die Prüfung versuchen können. Erfahren Sie mehr über durchschnittliche Börsenanalysten Gehälter in den USA und verschiedene Faktoren, die Gehälter und Gesamtniveaus beeinflussen. Introduktion zu Hedge Funds Neil A. Chriss, Dezember 1998 Banken und Finanzen G63.2751 Zusammenfassung der Vorlesung Diese Vorlesung wird definieren, welche Hedgefonds sind, zu diskutieren Einige der wichtigsten Strategien, die Hedge Fondsmanager beschäftigen und werden einige der wichtigen Vokabeln und quantitative Werkzeuge von Hedge-Fonds-Manager verwendet werden. Die begleitende Lektüre für diese Vorlesung ist Hedge Funds Entmystifiziert: Ihre potentielle Rolle in institutionellen Portfolios. Ich danke dem Renten - und Stiftungsforum von Goldman Sachs amp Co. für die freundliche Erlaubnis für mich, dieses Dokument für den Gebrauch durch die Klasse zu reproduzieren. Ein Teil dieser Vorlesung ist aus diesem Dokument entnommen. Arten von Investmentfonds Es gibt viele Arten von Investmentfonds neben Hedgefonds, und Hedge-Fonds genauer in den breiteren Kontext der verschiedenen Fonds zu platzieren, ist es eine gute Idee, mehrere andere Arten von Fonds zu definieren. In diesem Abschnitt werden wir darüber sprechen: Investmentfonds Pensionsfonds Hedgefonds Gegenseitige Fonds Investmentfonds sind eigentlich Investmentgesellschaften, dh Firmen, die Investitionen von Investoren sammeln und Geld für Investoren professionell investieren. Investmentgesellschaften sammeln Gebühren von Investoren, in der Regel direkt aus der Investition, als eine Gebühr für den Service von Investitionen. Es gibt in erster Linie drei Arten von Gebühren, die eine Investmentgesellschaft berechnen wird: Up-Front-Gebühren: Dies sind Gebühren für die Erhebung von Vermögenswerten. In der Welt der Investmentfonds werden diese oft als Verkaufslasten bezeichnet. Managementgebühren: Das sind Gebühren für den laufenden Service der Anlage von Vermögenswerten. Erfolgsgebühren: Diese Gebühren sind ein quotcutquot der Gewinne der Investition. Erfolgsgebühren werden auf dem quotupsidequot Teil des Fondswertes, dh auf dem Teil des Wertes des Fonds aufgrund der Anlagerendite, bewertet. Zum Beispiel, wenn ein Anleger 100 in einen Fonds investiert und der Fondswert auf 120 ansteigt, kann eine Performancegebühr auf der 20 Oberseite erhoben werden. Gegenseitige Mittel kommen in zwei Sorten: geschlossenes Ende und offenes Ende. Open-End-Investmentfonds sind Investmentgesellschaften, die der Öffentlichkeit kontinuierlich neue Aktien des Fonds zur Verfügung stellen und bereit sind, ausstehende Aktien zum Nettoinventarwert (NAV) des Fonds einzulösen. In diesem Sinne ist das Unternehmen der einzigartige Marktmacher von Aktien im Unternehmen. Sie verkaufen oder kaufen die Aktien jeden Tag. Investmentfonds verkaufen ihre Anteile am Fonds Nettoinventarwert je Aktie, der als Wert der Anlage in den Fonds angesehen werden kann. Es wird berechnet, indem man den Wert aller Anlagen in den Fonds abzüglich etwaiger Verbindlichkeiten (wie Gebühren) dividiert durch die Gesamtzahl der ausstehenden Aktien berechnet. Investmentfonds sind geregelte Investmentgesellschaften. Insbesondere werden sie durch die Investment Company Acts von 1940 und 1970 geregelt. Das Gesetz von 1940 regelt bestimmte Aspekte eines Fondsbetriebs einschließlich Abschlüsse, Anlageziele, Personal, Schulden und Führungskräfte. Das Gesetz von 1970 regelt die Verkaufsgebühren (d. H. Verkaufsbelastung und insbesondere die maximale Verkaufsbelastung) und die Gebühren der Investmentfonds. Der wichtigste Punkt, der uns in dieser Vorlesung betrifft, ist, dass die Investmentfonds eng geregelte Körperschaften sind, was bei Hedgefonds nicht der Fall ist. Beachten Sie, dass offene Investmentfonds nicht in einem Sekundärmarkt gehandelt werden können. Ihre Werte werden von der Investmentgesellschaft (Investmentfondsgesellschaft) bestimmt und die Gesellschaft ist verpflichtet, die Aktien der Gesellschaft im NAV zu kaufen und zu verkaufen. Zwei Schlüsselstücke der Terminologie in Bezug auf alle Mittel sind: Einflüsse: Dies ist der Geldfluss in einen Fonds Abflüsse: Dies ist der Geldfluss aus einem Fonds Geschlossene Investmentfonds im Gegensatz zu offenen Fonds werden in einem Sekundärmarkt gehandelt. Solche Fonds unterscheiden sich von offenen Fonds und arbeiten wie folgt. Der Fonds gibt eine begrenzte Anzahl von Aktien aus und gibt die Aktien nicht zurück. Vielmehr veröffentlicht das Unternehmen Informationen über seinen NAV und die Aktien werden auf einem Sekundärmarkt oder über einen Freiverkehr gehandelt. In diesem Sinne kauft der Anleger Anteile an geschlossenen Fonds gut in der gleichen Weise, wie sie Aktien Aktien und aus ähnlichen Gründen kaufen. Ein wichtiges Merkmal der geschlossenen Fonds ist, dass sich ihre Marktwerte und Nettoinventarwerte unterscheiden können. Denn der Nettoinventarwert, der durch den Wert der Anlagen im Fonds bestimmt wird, kann sich von dem Wert (pro Aktie) unterscheiden, den die Anleger bereit sind, für den Fonds zu zahlen. Ein geschlossener Fonds, dessen Marktwert geringer ist als der NAV, soll mit einem Abschlag handeln. Pensionskassen Eine Pensionskasse ist eine Investmentgesellschaft, die das Vermögen der Angestellten eines Unternehmens verwaltet und die Vermögenswerte an die Arbeitnehmer im Ruhestand ausgibt. Beiträge zum Fonds sowohl von Arbeitgeber als auch von Arbeitnehmerfinanzierung des Pensionsfondsvermögens. Es gibt zwei Hauptarten der Pensionskassen: Definierter Nutzen: Diese Fonds verwalten ihre Vermögenswerte und legen ihre Anlageziele nach einer Reihe von Richtlinien fest, die die Art der Auszahlungen festlegen, die sie nach der Pensionierung an die Arbeitnehmer stellen werden. Definierter Beitrag: Diese Fonds verwalten ihre Vermögenswerte nach einem festgelegten Regelwerk, wie ein Arbeitgeberbeitrag zum Fonds zu leisten ist. Ich erhalte Pensionskassen in dieser Vorlesung aus zwei Gründen. Erstens sind sie eine Art von Investmentfonds und daher wissen sie über die Verwechslung darüber, was und was nicht eine Pensionskasse ist, und zweitens sind Pensionskassen große Investoren in Hedgefonds. Darüber hinaus ist die Rentenbranche seit einiger Zeit weltweit gewachsen, was sich auf die Kapitalmärkte auswirkt, wie sich aus dem folgenden Zitat ergibt: Institutionelle Investoren können die Nachfrage nach Kapitalmarktinstrumenten in mehrfacher Hinsicht beeinflussen: durch Erhöhung des Gesamtangebots Der Einsparung, durch die Beeinflussung der Rest der persönlichen Sektoren Portfolio-Verteilung zwischen Bankeinlagen und Wertpapiere, und über die Institutionen eigene Portfolio-Entscheidungen. Pensionsfonds, EP Davis, Oxford 1997 Ein weiterer Punkt für die Beziehung zwischen Hedgefonds und Pensionsfondsinvestitionen ist die Notwendigkeit von Finanzinnovationen, wie Davis unterstreicht: Der Prozess der Finanzinnovation - die Erfindung und die Vermarktung neuer Finanzinstrumente, die das Risiko verunreinigen oder Rückkehrströme - ist eng mit der Entwicklung der Pensionskassen verknüpft. Pensionskassen werden häufig als Pensionspläne bezeichnet, und die Organisationen, die Pensionspläne (wie private oder öffentliche Gesellschaften) einrichten, werden als quotplan sponsorsquot bezeichnet. Die US-Pensionskassen werden durch das wichtige ERISA-Gesetz von 1974 (Employee Retirement Income Security Act) geregelt, und dies hat Auswirkungen darauf, wie die Gelder aus einer Pensionskasse investiert werden können, wie sie ausgezahlt werden sollen, sowie die finanziellen und Treuhänderische Standards von vielen der Teilnehmer in der Pensionsplan Welt. Wir können hier nur kurz die ERISA besprechen, aber der vollständige Text der Handlung findet sich im Internet bei serviceslinkerisa. Die Handlung beginnt mit der folgenden Aussage: Der Kongress stellt fest, dass das Wachstum in Größe, Umfang und Anzahl der Leistungen an Arbeitnehmer in den letzten Jahren rasch und substanziell war, dass der operative Umfang und die wirtschaftlichen Auswirkungen dieser Pläne zunehmend zwischenstaatlich sind, Die Sicherheit und die Sicherheit von Millionen von Mitarbeitern und deren Angehörigen sind direkt von diesen Plänen betroffen, dass sie mit einem nationalen öffentlichen Interesse betroffen sind, dass sie ein wichtiger Faktor für die Stabilität der Beschäftigung und die erfolgreiche Entwicklung der Arbeitsbeziehungen geworden sind, die sie geworden sind Wichtiger Faktor im Handel wegen des zwischenstaatlichen Charakters ihrer Aktivitäten und der Aktivitäten ihrer Teilnehmer und der Arbeitgeber, Mitarbeiterorganisationen. Dass aufgrund des Mangels an personenbezogenen Informationen und angemessenen Garantien hinsichtlich ihrer Tätigkeit im Interesse der Arbeitnehmer und ihrer Begünstigten wünschenswert ist und für die allgemeine Wohlfahrt und den freien Handelsverkehr vorgesehen ist, dass diese Offenlegung und Schutzmaßnahmen vorgesehen sind In Bezug auf die Errichtung, den Betrieb und die Verwaltung dieser Pläne, dass sie die Einnahmen der Vereinigten Staaten erheblich beeinträchtigen, weil sie eine bevorzugte föderale Steuerbehandlung erbracht haben, die trotz des enormen Wachstums bei solchen Plänen viele Beschäftigte mit langjähriger Beschäftigung den erwarteten Rentenversicherungsverlust verliert Auf den Mangel an Ausübungsbestimmungen in solchen Plänen, dass aufgrund der Unzulänglichkeit des derzeitigen Mindeststandards die Solidität und Stabilität der Pläne in Bezug auf angemessene Mittel, um versprochene Leistungen zu zahlen, gefährdet werden können. Zusammenfassend die US-Regierungen Gründe für die Regulierung der Pensionspläne Industrie, sehen wir: Pensionspläne sind entscheidend für das Wohlergehen der US-Wirtschaft Profitieren von Kapitalgewinnen in Pensionspläne erhalten Vorzugssteuer Behandlung und damit Auswirkungen auf die Steuereinnahmen der US-Regierung Der zweite Punkt Ist wichtig für Investmentfonds: ERISA-Geld, dh Gelder, die von Pensionsplänen investiert werden, erhält eine unterschiedliche steuerliche Behandlung gegenüber Kapitalgewinnen. Darüber hinaus haben die Pensionspläne drei Alternativen in Bezug auf die Verwaltung ihrer Vermögenswerte: Verwaltung der Pensionsvermögen selbst Verteilen Sie die Pensionsvermögen an externe Geldmanager Verwenden Sie eine Kombination der ersten beiden Zwei wichtige Punkte beim Vergleich Pensionsfonds als Investoren in Hedgefonds gegenüber Einzelpersonen Da die Anleger in Hedgefonds 1) Gebühren und 2) steuerliche Behandlung sind. Pensionskassen zahlen in der Regel Gebühren für Vermögenswerte unter Management, die weit unter Standard-Hedge-Fonds-Gebühren sind. Zum Beispiel berichtet Frank Fabozzi in Investment Management (Prentice Hall, 1995), dass eine Studie im Jahr 1991 festgestellt hat, dass die öffentlichen Pensionsfonds durchschnittlich 0,31 (31 Basispunkte) zahlen, um ihre externen Vermögenswerte zu verwalten (das heißt, sie zahlen 31 Bilanzsumme als Managementgebühr) und private Pensionsfonds zahlen 41 (41 Basispunkte). Als solche haben Pensionsfonds unterschiedliche Anlageziele gegenüber einzelnen Anlegern. Da viele Hedgefonds aus Pensionsplänen für Investitionskapital stammen, ist das Verständnis der Anlageziele und Regeln der Pensionspläne ein wichtiger Aspekt des Hedgefonds-Marketings. Mehr zur steuerlichen Behandlung von Rentenfonds Die folgende kurze Diskussion über die steuerliche Behandlung von Pensionskassen entstammt den Pensionskassen, EP Davis, Oxford 1997. Im Großen und Ganzen gibt es drei verschiedene Möglichkeiten, eine Pensionskasse zu besteuern, je nachdem, welcher Teil der Rente Gelder werden besteuert. Unter diesem Gesichtspunkt wird das Rentengeld in drei Stücke geteilt: Beiträge (das Geld in den Fonds) und das Einkommen (die Erhöhung des Fondswertes aufgrund der Vermögenswerte) und die Leistungen (das Geld, das aus dem Fonds kommt, um zu zahlen Arbeitnehmer im Ruhestand oder Rücktritt aus dem Plan). Jedes Stück kann entweder befreit (E) oder besteuert (T) sein. Befreiung von Beiträgen und Einkommen, aber Besteuerung von Leistungen (EET) Besteuerung von Beiträgen (TEE) Besteuerung von Leistungen nur (EET) Ein Beitrag zu einem Pensionsplan ist steuerfrei, wenn das Einkommen für den einzelnen oder Arbeitgeber, Die Pensionskasse wird nicht besteuert. Angenommen, ein US-Mitarbeiter macht 50.000 pro Jahr und trägt 2.000 seiner Pensionskasse in einem bestimmten Steuerjahr bei. Wenn dieser Beitrag steuerfrei ist, dann sind die steuerpflichtigen Einkommen in diesem Jahr 48.000. Die USA folgen, was im Grunde genommen ein EET-Steuerplan für Pensionskassen ist, obwohl es Grenzen für die Höhe der steuerfreien Beiträge für DC-Pläne gibt. Solche Beiträge sind auf 30.000 pro Jahr begrenzt. Bei DB-Plänen ist die Höhe der Leistungen, die an eine Person gezahlt werden können, auf eine quotedierte Deckenquote beschränkt, dh das Höchstniveau steigt mit einem vordefinierten Indexniveau. Die meisten Länder folgen einem EET-ähnlichen Plan. Die folgende Tabelle kann von Interesse sein: Form der Besteuerung Quelle: Pension Funds, E. P. Davis, Oxford 1997 Investitionsauswirkungen Abhängig von den für ein Hedgefonds angewandten Besteuerungsregeln wird der Plansponsor verschiedene Anlagestile unterschiedlich betrachten. Zum Beispiel, wenn eine staatliche Besteuerung erzielte Einkommen aus Kapitalgewinnen (d. H. Australien) dann eine hohe Umsatz-Anlagestrategie (d. H. Viele Kapitalgewinne) wäre steuerlich nachteilig für eine Pensionskasse. In den USA werden aufgrund des EET-Ansatzes der Besteuerung Kapitalgewinne nicht besteuert, und Plansponsoren müssen nicht nach quottax effizienten Anlagestrategien suchen. Hedge Funds Das erste, was man über Hedgefonds wissen will, ist, dass der Begriff Hedgefonds kein Rechtsbegriff ist, sondern ein Branchenbegriff. Was ein Hedgefonds ist, unterliegt daher einer gewissen Interpretation. Betrachten Sie einige Definitionen. Von der Wall Street Words Houghton amp Miflin 1997: Eine sehr spezialisierte, volatilierte Open-End-Investmentgesellschaft, die es dem Manager ermöglicht, eine Vielzahl von Anlagetechniken zu verwenden, die in der Regel in anderen Arten von Fonds verboten sind. Diese Techniken beinhalten das Anleihen von Geld, Verkauf von Kurz - und Gebrauchsmöglichkeiten. Hedge-Fonds bieten den Anlegern die Möglichkeit außerordentlicher Gewinne mit überdurchschnittlichem Risiko. Von Hedge Funds Demystified, Goldman Sachs amp Co .: Der Begriff quothedhed fundquot umfasst eine Vielzahl von skill-basierten Anlagestrategien mit einer breiten Palette von Risiko-und Rendite-Ziele. Ein gemeinsames Element ist die Verwendung von Investitions - und Risikomanagement-Fähigkeiten, um positive Renditen unabhängig von der Marktrichtung zu suchen. Von der VAN Hedge Fund Advisors International Web-Seite: Ein U. S. quothedge fundquot ist in der Regel eine US-amerikanische Investment-Partnerschaft, die vorwiegend in öffentlich gehandelte Wertpapiere oder Finanzderivate investiert ist. Von der Hennessee Group LLC Web-Seite: Ein Hedge-Fonds ist ein Kapitalmarkt für akkreditierte Investoren nur und organisiert mit der Kommanditgesellschaft rechtlichen Struktur. Der persönlich haftende Gesellschafter ist in der Regel der Geldmanager und dürfte einen sehr hohen Prozentsatz seines eigenen Nettovermögens in den Fonds investieren. Wie Sie sehen können, konzentrieren sich die oben genannten Definitionen auf mehrere Aspekte von Investmentgesellschaften, die als Hedgefonds bekannt sind: Rechtsstruktur Anlagestrategie Investorenpool Alle drei Komponenten sind wichtig, um Hedgefonds zu verstehen. Um weiter zu gehen, diskutieren wir zuerst, welche Hedge-Fonds sind und was einige ihrer herausragenden Features sind: Hedge-Fonds sind gesetzlich beschränkte Partnerschaften. Hedge-Fonds sind unregistriert (d. h. nicht registriert mit den SEC) Investmentgesellschaften. Das heißt, sie sind nicht von der SEC geregelt (mehr dazu später). Hedge-Fonds können Benutzer von einer Vielzahl von Anlagestrategien und Produkten, einschließlich Optionen, Zukunft, Swaps und Leerverkäufe. Hedge-Fonds verwenden oft Hebelwirkung, da die Höhe des fiktiven Marktrisikos oft das Investitionskapital des Fonds übersteigt. Hedge-Fonds haben eine begrenzte Liquidität. Typischerweise können Anleger nur zu bestimmten Terminen in Geld gelangen und können nur zu bestimmten Terminen Geld bekommen. Wer investiert in Hedge-Fonds Reiche Einzelpersonen. Für eine Einzelperson, die in eine nicht registrierte Investmentgesellschaft investiert, muss die SEC eine Person als akkreditierte Investoren (eine Definition von SEC-Regel 501 von Regulation D) betrachten. Der vollständige Text dieser Regel findet sich bei solaratticrule501.htm). Die Regel umfasst die folgenden Punkte für eine Person: Die Person muss zum Zeitpunkt der Investition einen Nettovermögen (oder ein gemeinsames Nettovermögen mit Ehegatten) über 1.000.000 haben oder die Einzelperson muss ein individuelles Einkommen von mehr als 200.000 in jedem der beiden letzten Jahre haben Oder gemeinsames Einkommen mit Ehegatten über 300.000 in jedem der beiden letzten Jahre und muss eine angemessene Erwartung haben, das gleiche Niveau im kommenden Jahr zu erreichen. Und die Regel enthält die folgenden Punkte für eine Organisation, eine Körperschaft oder eine andere solche Einheit: Die Organisation muss eine Bilanzsumme von mehr als 5.000.000 oder die Organisationen Eigentümer müssen akkreditierte Investoren. Endowments z. B. Das Wall Street Journal (8. Dezember 1998) und andere berichten, dass die University of Pittsburgh eine 5-Millionen-Investition in Long Term Capital Pension Funds gemacht hat. z. B. Pension amp Investments Magazin berichtet regelmäßig über Pensionsfondsaktivitäten, die in neue Hedgefonds investieren. Zum Beispiel: Konsolidierte Papiere 650m Pensionskasse hinzugefügt 10m in Hedgefonds-Investitionen im November Die University of Michigan hat vier Hedge-Fonds-Manager eingestellt, um 100m seiner 2,5 Milliarden Pensionskasse zu verwalten, und PampI berichtet, dass die University of Michigan insgesamt rund 300m investiert hat Hedge-Fonds Andere Hedge-Fonds: Einige Hedgefonds investieren in andere Hedgefonds, einschließlich der Ausgabe von Fonds, dh sie strategisch verteilen ihr Kapital an andere Fonds. Pension und Investitionen (30. November 1998) berichtet, dass Grosvenor Capital Management 7 Mio. in Long Term Capital Management investiert hat: Grosvenor Capital Management, LP, ein großer, hochgeheimnisvoller Hedgefonds-Spieler, wurde von einer geschätzten 7 Mio.-Investition in Long-Term Capital Management gestochen LP, und Berichten zufolge wurde mit Rücknahmen nach schlechten dritten Quartal Leistung getroffen. Grosvenor fühlt Hedgefondsschmerzen, Pension amp Investments, 30. November 1998 Ein wichtiger Punkt, dass keine der definierten Definitionen Hedge-Fonds-Gebührenstrukturen waren, was meiner Meinung nach ein wichtiges Merkmal von Hedgefonds gegenüber insbesondere Investmentfonds ist. Hedge-Fonds haben fast immer eine Gebührenstruktur, die sowohl eine feste Gebühr als auch eine Verwaltungsgebühr beinhaltet. Die feste Vergütung liegt in der Regel zwischen 1 und 2 der verwalteten Vermögen und die Verwaltungsgebühr liegt zwischen 20 und 25 Jahren. Da Hedge-Fonds unreguliert sind, werden diese Bereiche oft überschritten und können so hoch sein wie 5 feste Gebühr und 25 Managementgebühr. Hedge-Fonds-Gebühren sind oft in der Sprache zitiert wie z. B. quot2 und 20quot Bedeutung 2 feste Gebühr und 20 Managementgebühr. Es gibt zwei weitere wichtige Punkte über Hedgefondsgebühren: Die Performancegebühr wird manchmal abzüglich eines Benchmarks berechnet. Das heißt, die Rücksendungen, die Gebühren bezahlt werden, sind manchmal nur die Renditen, die über einige Benchmark hinausgehen. Manchmal ist die Benchmark ein risikofreier Zinssatz wie LIBOR (oft als Bar-Benchmark bezeichnet, dh Performance-Gebühren werden auf den Gewinn gezahlt, der über eine Investition in bar gemacht wird) und anderen Zeiten ist es ein Marktindex wie Der MSCI World Index oder der SampP 500 Index. Beispiel Angenommen, zu Beginn des Jahres 1 hat ein Hedgefonds einen Nettoinventarwert von 100, und während des ganzen Jahres realisiert der Fonds eine 25 Rendite, wodurch der Nettoinventarwert auf 125 erhöht wird. Wenn dann ein Investor den Fonds mit einer 1.000.000 Anlage an der Anfang des Jahres 1 dann wäre sein oder ihr Zieldienstquartier 1.250.000 brutto Gebühren. Wenn die Benchmark Bargeld war, sagen wir 5, dann würden die Gebühren auf die 200.000 Aufstieg über Bargeld bezahlt werden. Das heißt, die ersten 5 der Rückkehr müssten keine Gebühren dafür bezahlen. Wenn die Gebühren 2 und 20 waren, würde der Investor 20.000 in fester Gebühr (2) und 20 der Oberseite über Bargeld zahlen, das heißt, eine zusätzliche 40.000 für insgesamt 60.000 in Gebühren. Dies würde den Investitionswert, abzüglich der Gebühren, gleich 1.190.000 machen. Die Hochwassermarke ist ein wichtiges Konzept: Anleger in Hedgefonds geben den Fonds zu einem gewissen Nettoinventarwert ein, der den Einstieg in den NAV gut nennt. Wenn der Fonds in einem bestimmten Jahr Geld verliert und dann in einem Folgejahr dieses Geld zurückbringt, ist der Anleger in der Regel nicht verpflichtet, im Folgejahr, der unter dem NAV lag, eine Verwaltungsgebühr für jeden Teil des Aufwärtstrends zu zahlen. Beispiel: Angenommen, ein Investor tritt mit einem 1.000.000 zu Beginn des Jahres 1 in einen Hedgefonds ein, und in diesem Jahr ist der Fonds um 20, dh der Wert der Investition sinkt auf 800.000 Franken. Der Anleger zahlt noch die Verwaltungsgebühr (weshalb es eine feste Gebühr genannt wird), aber der Investor zahlt keine Verwaltungsgebühr. Nun nehmen wir an, dass nach dem zweiten Jahr der Investitionswert bis zu 1.200.000 liegt, was über einen 30-Gewinn im Jahr zwei für den Fonds bedeutet. Der Investor zahlt jedoch nur eine Verwaltungsgebühr auf 200.000, das heißt, er oder sie zahlt nur eine Gebühr auf den Betrag, der über dem Eintritt in den NAV liegt. Der NAV wird in diesem Fall als Hochwasserzeichen bezeichnet. In den folgenden Jahren, wenn es einen Rückgang des NIW gibt, wird die neue Hochwassermarke der NAV des Vorjahres oder die vorherige Hochwassermarke sein, je nachdem, welcher Wert größer ist. Hedge-Fonds, im Gegensatz zu Investmentfonds, können nicht bereit sein, Aktien zu einem bestimmten Zeitpunkt zu kaufen und zu verkaufen. Vielmehr haben sie zwei Formen von Liquiditätsengpässen, die sie den Anlegern auferlegen: Liquiditätstermine Lockup Mindestanlagebeträge Liquiditätstermine beziehen sich auf vorgegebene Zeiten des Jahres, in dem ein Anleger Aktien einlösen darf. Hedge-Fonds haben in der Regel vierteljährliche Liquiditätstermine, aber jährliche Liquiditätsdaten sind nicht unerhört. Darüber hinaus ist es oft erforderlich, dass die Anleger vorgebrachte Bekanntmachung über die erwünschten einlösen: Diese Rücknahmehinweise sind oft 30 Tage vor der tatsächlichen Erlösung erforderlich. Hier ist ein Zitat aus der 16. November 1998 Ausgabe von Pension amp Investments, kommentiert Hedgefonds-Rücknahmen: Urteil Tag Webstühle für Hedge-Fonds-Manager, wie sie über die Möglichkeit der Massen-Tilgungen nach Marktvolatilität und jüngsten Hedge-Fonds-Ausfälle nachzudenken. Da die meisten US-Hedge-Fonds erst am Jahresende Rücknahmen zulassen und eine 30-tägige Kündigungsfrist verlangen, finden sich Hedgefondsmanager an der Spitze des Tilgungszeitraums, ohne zu wissen, was zu erwarten ist. Offshore-Hedgefonds, die liquider sind als ihre U. S.-Pendants, haben bereits relativ große Tilgungen erlebt. Hedge Fonds Angst Erlösung Saison, Pension amp Investments November 16, 1998 Lockup bezieht sich auf die anfängliche Zeit, die ein Investor verpflichtet ist, sein Geld in den Fonds zu halten, bevor er Aktien einlösen. Lockup stellt daher eine Verpflichtung dar, die Erstinvestition in einen Fonds für einen Zeitraum zu halten. Sobald die Sperrfrist vorbei ist, ist der Anleger frei, Anteile an jedem Liquiditätsdatum zurückzuzahlen. Die Länge der Lockup-Periode stellt ein Kissen zum Hedgefondsmanager dar, vor allem eine neue. Wenn der Hedge-Fonds unglücklich genug ist, um einen Drawdown (eine deutliche Reduzierung des Nettoinventarwertes) nach dem Start seines Fonds zu erleben, dann wird die Sperrfrist die Anleger dazu zwingen, im Fonds zu bleiben, anstatt sie zu retten. Die Fähigkeit für einen Hedge-Fonds, eine lange Sperrfrist zu verlangen und immer noch eine erhebliche Menge an Geld zu erhöhen, hängt sehr stark von der Qualität und dem Ruf des Hedgefonds sowie dem Markt der Vermarkter des Fonds ab. Zum Beispiel konnte Long Term Capital Management eine dreijährige Sperrung von Investoren verlangen. Das Wall Street Journal, wie Salesmanship und Brainpower nicht sparen langfristige Kapital 16. November 1998 berichtet, dass John Meriwether, Manager von Long Term Capital wollte einige steife Einschränkungen. Er bestand darauf, dass die Anleger nicht berechtigt sind, Geld für mindestens drei Jahre zurückzuziehen (Die meisten Hedge-Fonds erlauben es den Anlegern, sich jährlich und in einigen Fällen vierteljährlich zurückzuziehen.) Der Fonds benötigte auch ein Minimum von 10 Millionen - eines der höchsten in der Branche. Dann gab es die hohes-hohen Gebühren: eine jährliche Management-Gebühr von 2 von Vermögenswerten, plus 25 von Gewinnen, verglichen mit 1 und 20 jeweils für die meisten der Industrie. Legal Structure U. S. Hedgefonds sind als Kommanditgesellschaften gegliedert. Eine Kommanditgesellschaft zeichnet sich dadurch aus, dass es zwei Arten von Partnern hat: General Partner (GPs) Kommanditgesellschaften (LPs) Kommanditgesellschaften haben gegenüber den Gläubigern der Gesellschaft eine beschränkte Haftung. Mit anderen Worten, der Umfang der Haftung eines Kommanditisten ist die Partnerinvestition. Im Rahmen von Hedge-Fonds sind Kommanditisten Anteile an der quotcorporationquot (der Hedgefonds) und der Wert der Aktien, abzüglich der Gebühren, an den Nettoinventarwert des Fonds gebunden. In praktischer Hinsicht führen die Geschäftspartner den Hedgefonds aus. Sie werden oft als Hedgefondsmanager bezeichnet. Die Kommanditisten sind die Investoren. Die Hedge-Fonds-Industrie Es ist wichtig, die Größenordnung der Hedgefonds-Industrie und die Größen von einigen der wichtigsten Akteure in der Branche zu verstehen. QuotHedge Funds Demystifiedquot schätzt, dass die Größe der gesamten Branche etwa 400 Mrd. beträgt und dass der Investor-Pool von reichen Einzelpersonen (akkreditierte Investoren) dominiert wird, wobei die Zinszahlungen der Pensionskasse zunehmen. QuotHedge Funds Demystifiedquot stellt auch fest, dass es schwierig ist, die Größe der Branche genau zu beurteilen, so dass diese Zahl als hauptsächlich eine Angabe der Größenordnung gelesen werden sollte. Um zu sehen, wo das steht, betrachte die Pensionsfonds-Industrie dagegen. Davis, in Pensionskassen. Berichtet, dass ab Ende des Jahres 1991 die US-Pensionsfonds-Industrie Vermögenswerte mindestens 2,9 Billionen. In anderen Ländern war die Zahl aus zwei Gründen weniger: Die Pensionsfonds-Industrie trägt weniger Vermögenswerte in Prozent des BIP als die USA (außer Deutschland und die Schweiz) und das US-BIP ist viel größer als in anderen Ländern. Dennoch wurde die globale Pensionsfonds-Industrie (Stand Ende 1991) auf rund 4,2 Billionen geschätzt. The numbers since then have surely grown, but I currently do not have more up-to-date numbers. Types of Hedge Funds Hedge funds are generally classified according to the type of investment strategy they run. Below we review the major types of strategies, but refer members of the class to quotHedge Funds Demystifiedquot for greater detail. Market Neutral (or Relative Value) Funds Market neutral funds attempt to produce return series that have no or low correlation with traditional markets such as the US equity or fixed income markets. Market neutral strategies are characterized less by what they invest in than by the nature of the returns. They often are highly quantitative in their portfolio construction process, and market themselves as an investment that can improve the overall riskreturn structure of a portfolio of investments. Market neutral funds should not be confused with LongShort investment strategies (see below). The key feature of market neutral funds are the low correlation between their returns and the traditional assets. Event Driven Funds Event driven funds seek to make profitable investments by investing in a timely manner in securities that are presently affected by particular events. Such events include distressed debt investing, merger arbitrage (sometimes called risk arbitrage) and corporate spin-offs and restructuring. LongShort Funds Funds employing longshort strategies generally invest in equity and fixed income securities taking directional bets on either an individual security, sector or country level. For example, a fund might do pairs trading, and buy stocks that they think will move up and sell stocks they think will move down. Or go long sectors they think will go up and short countries they think will go down. LongShort strategies are not automatically market neutral. That is, a longshort strategy can have significant correlation with traditional markets, and surprisingly have seen large down turns in exactly the same times as major market downturns. For example, Pension amp Investments reported on November 30, 1998: Many long-short managers, which aim to profit from going long on stellar stocks and selling short equity albatrosses, typically use traditional stock valuation factors such as price-to-earnings and price-to-bok value ratios in their mathematical models to cull the winners from the losers. Unfortunately for them, when the market ran into turbulence in late July and August, investors sought safe haven in some of the largest-but expensive-stocks that these models had rejected as overpriced. Then, after the Federal Reserve Bank began easing interest rates in late September, investors rushed to buy small-capitalization, high-octane stocks that had been neglected in favor of large cap stocks for most of the year. As a result, some market long-short managers got hit with a double-whammy. Tactical Trading Quoting from quotHedge Funds Demystifiedquot: Tactical trading refers to strategies that speculate on the direction of market prices of currencies, commodities, equities andor bonds. Managers typically are either systematic or discretionary. Systematic managers are primarily trend followers who rely on computer models based on technical analysis. Discretionary managers usually take a less quantitative approach and rely on both fundamental and technical analysis. This is the most volatile sector in terms of performance because many managers combine long andor short positions with leverage to maximize returns. The Hedge Fund Industry and Quantitative Methods Quantitative methods have been successfully applied in the hedge fund industry to improve returns, and control risk. That said, there have been striking failures of seemingly quantitatively driven funds (such as Long-Term Capital). Some of the most quantitatively driven strategies occur in the Market NeutralRelative Value Sector of the Hedge Fund World, so we will exam this sector in more detail by discussing some of the specific types of strategies they employ. The following is a list of important and quantitatively driven market neutralrelative value strategies. I refer you to quotHedge Funds Demystifiedquot for a detailed description of each: Fixed income arbitrage Covertible bond arbitrage Mortgage backed security arbitrage Derivatives Arbitrage Market Neutral LongShort Equity Strategies Hedge Fund Returns As hedge funds are often viewed as providing returns that are quotcheapquot relative to risk, their performance is usually evaluated on a risk-adjusted return basis. The common number that is quoted is the Sharpe Ratio which is the ratio of annualized excess returns to the annualized standard deviation of returns. The following repeats the data in Table 7 of quotHedge Funds Demystifiedquot and gives an idea of the relative performance of hedge funds compared with some standard indexes over the period January 1993 - December 1997. The table represents returns on each Hedge Fund Sector, that is, the returns and standard deviations in each column represents the returns that were realized on an equal weighted investment portfolio of all the hedge funds in a given sector. Market Neutral Funds (38 Funds) Event Driven Funds (49 Funds) Equity LongShort (89 Funds) Suppose each fund has 10 of investment capital. First of all, fund A is leverage 10 to 1 in either definition of leverage, while fund B is leveraged 10 to 1 in the first definition, but 20 to 1 in the second. What are the risks in holding each fund First, lets examine the risks we can enumerate: Fund A: for every dollar of downward movement the Long position moves, the fund loses 10 of its capital. That is, for every 1 move in the long market value, there is a 10 move in the value of investment capital. Fund B: for every dollar movement in either the long market value or the short market value, there is a 10 change in the value of investment capital. Thus, from one point of view, the position of Fund B might be regarded as more risky than the position of Fund A. Why Because Fund B has essentially 200 of potential market movements available, while Fund A only has 100. But, suppose the short position in fund B is actually a hedge against the movement of the long position. That is, suppose the short position is highly correlated with the long position so that the short position is risk-reducing relative to the long position. In this case, the risk of fund B may be regarded as less than the risk of fund A. An immediate conclusion of this example is that it is difficult to assess from leverage alone the level of risk inherent in a fund. To form a more accurate understanding of risk requires an understanding of the distribution of future returns of a fund. Put another way, the information we provide here cannot in itself adequately express the risk of the fund. So, then, why dont people look at the risk of funds (e. g. Value at Risk or some other risk measure) and forget about leverage altogether Why do investors and the press worry about leverage so much these days The answer is that risk is deceptively difficult to measure. Consider for example a highly leveraged fund that is long and short securities that are highly correlated. Moreover, assume that this correlation is measured using historical data, and that the fund is regarded as only moderately risky due to the presumed stability of return correlations. If the fund is highly leveraged and it turns out that the correlation assumptions are incorrect, then the damage of the incorrect analysis will be severe precisely due to the miscalculation in the correlations. Put another way, the damage of a mis-estimate of risk is itself leveraged when the fund is leveraged. Understanding Event-Driven Investing Event-driven investing is an investing strategy that seeks to exploit pricing inefficiencies that may occur before or after a corporate event, such as a bankruptcy, merger, acquisition or spinoff. To illustrate, consider what happens in the case of a potential acquisition. When a company signals its intent to buy another company, the stock price of the company to be acquired typically rises. However, it usually remains somewhere below the acquisition pricemdasha discount that reflects the marketrsquos uncertainty about whether the acquisition will truly occur. Thatrsquos when event-driven investors enter the picture. An event-driven investor will analyze the potential acquisitionmdashlooking at the reason for the acquisition, the terms of the acquisition and any regulatory issues (such as antitrust laws)mdashand determine the likelihood of the acquisition actually occurring. If it seems likely that the deal will close, the event-driven investor will purchase the stock of the company to be acquired, and sell it after the acquisition, when its price has risen to the acquisition price (or greater). Event-driven investing strategies are typically used only by large institutional investors, such as hedge funds and private equity firms. Thatrsquos because traditional equity investors, including managers of equity mutual funds, do not have the expertise necessary to analyze many corporate events. But thatrsquos exactly how event-driven investors make money. To illustrate, letrsquos go back to our example of a potential acquisition and consider how a traditional fund manager looks at the situation. Letrsquos say the manager holds the stock of the company that is to be acquired. When the planned acquisition is announced, the stock rallies (partly as a result of event-driven investors buying it). The traditional manager doesnrsquot have the expertise to determine if the deal will go through, so he or she will often sell the stock before the acquisition occurs, realizing a solid profit and sacrificing the remaining upside (that is, any additional profit that he or she would have realized by holding the stock until after the acquisition). That additional upside is locked in by the event-driven investor. Event-driven investing is often used by investors who also use distressed-investing strategies. As explained in Investing in Distressed Securities. distressed securities are securitiesmdashmost often corporate bonds, bank debt and trade claimsmdashof companies that are in some sort of distress, such as bankruptcy. Thatrsquos because event-driven and distressed investing strategies may be complementary. Event-driven investing tends to work best when the economy is performing well (because this is when corporate activity is highest). Distressed investing, on the other hand, tends to work best when the economy is performing poorly (because this is when companies tend to become distressed). While event-driven investing can be profitable, event-driven investors must be willing to accept some risk. Many corporate events do not occur as planned. This can ultimately reduce the price of a companyrsquos stock and cause an event-driven investor to lose money. As a result, event-driven investors must have the knowledge and skill to accurately assess whether a corporate event will actually occur. In summary, then, while a company subject to a complex event may not sound like a great investment opportunity, it could bemdashfor sophisticated investors who have the expertise to evaluate the event and are willing to accept increased risk. Get comprehensive and up-to-date information on 6100 Hedge Funds, Funds of Funds, and CTAs in the Barclay Global Hedge Fund Database. FREE Live Data on 6481 Hedge Funds CTAs